加密领域存在一个「优质代币」的问题，是因为大多数代币都是毫无价值的。
从法律和战略层面看，大多数团队并未将自己的代币视作股权来对待。由于历史上团队对待代币缺乏股权公司那样的重视程度，市场已在代币价格中反映了这一现实。
今天我想分享两个数据点，它们让我对 2026 年及以后的代币经济学前景感到乐观：
- MegaETH 的 KPI 计划
- Cap 的「稳定空投」
让代币供应变得有条件
MegaETH 已将 MEGA 代币总供应量的 53% 锁定在一个「KPI 计划」中。其核心思路是：如果 MegaETH 未达成关键绩效指标（KPI），这些代币就不会解锁。
这意味着，在生态系统停滞的熊市情况下，至少不会有大量新增代币流入市场、稀释现有持币者。只有当 MegaETH 生态系统真正实现增长（由 KPI 定义）时，MEGA 代币才会逐步释放。
该 KPI 计划分为四个方面：
- 生态系统增长（总锁定价值、USDM 供应量）
- MegaETH 去中心化进程（在 L2Beat 阶段路线图中的进展）
- MegaETH 性能表现（IBRL）
- 以太坊去中心化程度
理论上，随着 MegaETH 逐步实现 KPI 目标，其生态价值也应同步提升，从而缓解代币稀释对市场价格的负面影响。
这一策略让人联想到特斯拉为埃隆·马斯克设计的「成果导向」薪酬方案：2018 年，特斯拉授予马斯克股权激励，分阶段解锁，前提是特斯拉必须同时实现市值与营收的阶梯式增长目标。只有在公司价值提升时，马斯克才能获得相应的股权回报。
MegaETH 试图将类似的逻辑引入其代币经济学：代币的「增发」不是必然的，而是协议必须在有意义的指标上取得实际进展后才能「赚取」的权益。
不过，与马斯克的薪酬方案不同，Namik 的 KPI 目标中并未包含 MEGA 代币市值，或许是出于法律考量。但作为 MEGA 的公开市场投资者，我自然对这一指标格外关注。
新增代币流向谁也很关键
该 KPI 计划另一值得注意的细节是：当代币解锁时，谁会得到这些 MEGA？
根据 Namik 的推文，解锁的 MEGA 将分配给那些将代币质押到锁定合约中的用户。
质押量更大、锁定期更长的用户，将有资格获得进入市场的 53% 的 MEGA 代币。
背后的逻辑很直接：将增发代币交到那些已经持有 MEGA、并且愿意长期持有甚至增加持仓的人手中，他们也是最不可能抛售的人群。
利益权衡与潜在风险
这种设计也带来了一些风险，历史上已有类似机制引发问题的先例。可参考 Cobie 文章中的案例剖析：「ApeCoin 与质押机制的失败」。
如果你对代币持悲观态度，或是加密领域的怀疑者，这种「利益绑定」可能正是你所担忧的。
不过，同一篇文章也指出：「质押机制应当服务于生态系统的长远目标」。
将代币增发与反映生态真实增长的 KPI 挂钩，远比 2020–2022 年收益农耕时期那种「无条件增发」的普通质押机制更为健康。在那个阶段，无论协议有无实际进展，代币都在持续增发，导致价值稀释。
总体来看，MEGA 的增发机制具有以下特点：
- 增发量受限于生态系统的实际增长；
- 新增代币流向最不可能抛售的长期持有者。
这并不能保证 MEGA 价格一定上涨——市场自有其运行规律。但这一机制确实是对当前加密代币领域普遍存在的「无效增发」问题的一次有意义、有诚意的改进尝试。
像对待股权一样对待代币
过去，许多团队在生态中随意分发代币：空投、农耕奖励、资助计划……如果代币真的具有长期价值，团队不会如此轻率地分发。
正因为团队像对待无价值的治理凭证一样发放代币，市场也就将它们视为无价值的治理凭证。
类似的理念也体现在 MegaETH 对待交易所上线的态度上。此前币安上线 MEGA 期货时（这类操作常被视作交易所向项目方施压索取代币的手段），MegaETH 保持了克制与策略性。
希望未来更多团队能更谨慎地设计代币分发机制。只有当团队开始珍视自己的代币，市场才可能以同样的态度回应。
Cap 的「稳定空投」
稳定币协议 Cap 推出了一种新型分发机制——「稳定空投」。与传统空投不同，Cap 不直接分发其治理代币 CAP，而是向参与协议积分农耕的用户分发其原生稳定币 cUSD。
这一做法以真实价值回馈生态参与者，履行了项目与用户之间的「社会契约」。那些将 USDC 存入 Cap 协议的用户承担了智能合约风险与资金机会成本，稳定空投是对他们贡献的合理补偿。
而对于真正想要 CAP 代币的用户，Cap 通过 Uniswap 上的 CCA（社区贡献活动）进行代币发售。参与者需要投入真金白银，成为项目的实际投资者。
筛选长期持有者
「稳定空投 + 代币发售」的组合旨在筛选出真正愿意长期持有的用户。传统的 CAP 空投很可能吸引短期套利者，导致代币迅速被抛售。而要求用户通过认购投入资金，则确保了 CAP 流向那些愿意为未来潜力承担风险的群体——他们更可能长期持有。
这种设计通过构建一个与协议长期愿景高度一致的持有者社区，提升了 CAP 的成功概率，与过去那些吸引短期投机者的空投机制形成鲜明对比。
代币设计正在走向成熟
协议方在代币分发机制上正变得更加精明和审慎。MegaETH 和 Cap 不再采用「广撒网」式的代币分发，而是精准定位目标群体。
「为最大化分发而优化」已成过去式——这或许是监管压力下的遗留思维。如今，更多团队开始「为持有者质量而优化」，致力于构建坚实、忠诚的持币者基础。
期待 2026 年更多新项目能借鉴这些策略并持续创新，让「优质代币问题」不再成为问题，最终留下真正经得起考验的「优质代币」。